DBRS Morningstar: La nueva Ley sobre bonos garantizados de España se alinea correctamente con la Directiva europea

El Gobierno de España ha publicado el Real Decreto-ley (la Ley) que transpone la Directiva sobre bonos garantizados de la Comisión Europea (la Directiva), que detalla la armonización de los marcos de bonos garantizados (BG) en Europa, a la legislación española. La Ley sigue la misma línea que la Directiva e incluye varias particularidades positivas para los BG de España. Sin embargo, el elevado nivel de sobretitulización de España, que es una de las principales fortalezas de los BG, podría reducirse en un futuro, ya que el nivel de sobretitulización que se exige se rebaja hasta el 5 %, desde los anteriores niveles exigidos del 25 % y el 42,9 %.

Este comentario tiene como base un primer análisis por parte de DBRS Morningstar de la nueva normativa y resume los cambios más importantes.

Algunos aspectos positivos son:

• Las ratios préstamo-valor (LTV) más restrictivas y la exigencia de actualizar frecuentemente las tasaciones de los inmuebles. DBRS Morningstar prevé que esto mejorará la calidad de los conjuntos de cobertura de préstamos hipotecarios.

• El colchón de liquidez de seis meses exigido en el conjunto de cobertura.

• Las prórrogas del vencimiento que específicamente permite la ley. La ausencia de discreción de la entidad emisora para prorrogar el vencimiento de los bonos, una vez especificado en los términos de contratación del BG, reduce los posibles riesgos reputacionales en caso de que la entidad emisora quiera ampliar el vencimiento del BG a su discreción.

• Es necesario contar con un tercero independiente (la entidad supervisora del conjunto de cobertura).

• En caso de concurso o resolución, se nombrará un administrador especial del conjunto de cobertura con el fin de proteger los intereses de los titulares de BG.

Algunos aspectos negativos son:

• El nivel mínimo de sobretitulización que exige la Ley se ha rebajado hasta el 5%, desde los anteriores niveles del 25% y el 42,9%. DBRS Morningstar prevé una posible reducción del elevado nivel de sobretitulización, que ha sido una de las principales fortalezas de los bonos garantizados de España.

• La Ley no excluye los préstamos en los que se considere que se ha producido un impago de su aportación a las exigencias de cobertura ni del cálculo de la sobretitulización, siempre y cuando estén titulizados.

• No se fijan unas normas concretas para la realización de test de estés en el programa de BG.

• La prórroga del vencimiento debe cumplir criterios objetivos y ser autorizada por el Banco de España, lo que podría provocar retrasos en caso de que una entidad emisora necesite prorrogar el vencimiento de un BG.

• La entidad supervisora del conjunto de cobertura no tiene que ser independiente de la entidad de crédito, aunque debería cumplir con criterios de independencias concretos.

• Si la entidad emisora entra en concurso, existe un riesgo de aceleración.

Si desea leer el informe completo, entre aquí: https://www.dbrsmorningstar.com/research/387729/the-updated-law-on-spanish-covered-bonds-well-aligned-with-the-european-directive

Entre aquí si quiere inscribirse en el seminario web sobre este tema: https://www.brighttalk.com/webcast/15677/519231

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Dennis Ferreira – [email protected]