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Union Bancaire Privée: Perspectivas 2013: «Keep on pushing»
Ante la falta de vigor y de autonomía de la economía mundial, los bancos centrales han reiterado su voluntad de hacer cuanto esté en su poder para retomar la senda del crecimiento y devolver la confianza a los mercados.
El esfuerzo en la continuidad
La transmisión hacia la economía real de la oferta de crédito alimentada por el banco central sigue brillando por su ausencia en la zona euro, algo que no deja augurar ni una reactivación del consumo ni una recuperación de la inversión, los dos únicos elementos capaces de favorecer el retorno al crecimiento autónomo. E incluso si dicha transmisión se está produciendo desde hace poco en Estados Unidos, contribuyendo así a la recuperación del sector inmobiliario estadounidense, la primera economía mundial todavía tiene que enfrentarse al desafío del «precipicio presupuestario» («fiscal cliff»): la combinación entre la reducción masiva del gasto público, debido al techo de la deuda, y la expiración de las desgravaciones fiscales implementadas durante la era Bush, podría de hecho costar a la economía estadounidense cerca del 5% de su PIB.
Según Alan Mudie, Director de Inversiones de Union Bancaire Privée, UBP SA, «los bancos centrales han entendido que todavía serán necesarios muchos esfuerzos, y durante un largo periodo de tiempo, para eliminar el riesgo de deflación y asistir por fin a un retorno al crecimiento en el seno de las economías. Se tratará pues de ‘Keep on pushing’». Así pues, el desafío que se plantea a partir de 2013 será el de lograr proseguir con las políticas actuales de reflación, al tiempo que se mantiene el control sobre la inflación.
Las convicciones de UBP para 2013
- Hay que propiciar la asignación en acciones dentro de las carteras. No obstante, la elección de títulos de alta calidad sigue siendo primordial. Hay que dar preferencia a las grandes empresas con actividad internacional, que se benefician de fuertes barreras de entrada y generan cash-flows regulares que les permiten distribuir dividendos elevados y crecientes.
- Hay que dar preferencia a los activos reales, que resisten mejor a la inflación y permiten minimizar los riesgos ligados a un aumento de la misma. Más específicamente, las compañías mineras y las grandes empresas energéticas son más susceptibles de beneficiarse del régimen monetario actual. El sector inmobiliario estadounidense también goza de una buena posición para sacar provecho de la situación actual y participar en la reactivación de la economía.
- A más largo plazo, la monetización latente de la deuda pública y las políticas monetarias de los bancos centrales están encaminadas a erosionar el valor de las divisas de los países que acuñan más moneda. El oro es, sin lugar a dudas, el gran beneficiario de este régimen y su cotización seguirá subiendo, paralelamente a la expansión monetaria.
- Se debe privilegiar el crédito frente a las obligaciones gubernamentales, que siempre deben ser evitadas. Dentro del crédito, las obligaciones convertibles están bien posicionadas. De hecho, su convexidad les permite ofrecer una participación al alza de las acciones, al tiempo que limitan el riesgo a la baja, con una volatilidad inferior a la de las acciones.
- Los países emergentes continúan beneficiándose de unos fundamentos mejores, y su deuda exterior sigue siendo atractiva para el inversor.
- Hay que dar preferencia a las estrategias alternativas flexibles, capaces de sacar provecho del entorno reflacionista propicio a los mercados de acciones, al tiempo que se protegen de las correcciones pasajeras. Del mismo modo, el entorno es favorable para las estrategias centradas en la deuda problemática («distressed debt»), así como para las oportunidades ligadas al desapalancamiento («deleveraging») de las instituciones financieras.
Nota para los redactores
UBP figura entre los principales bancos privados de Suiza y es uno de loa bancos mejor capitalizados del país, con un ratio Tier 1 del 23,5%. El Banco se concentra en la gestión de patrimonio al servicio de clientes privados e institucionales. Basado en Ginebra y presente en unos veinte emplazamientos en el mundo, UBP emplea cerca de 1.400 colaboradores y, al 30 de junio de 2012, dispone de 76.000 millones CHF (63.000 millones EUR) de activos bajo gestión.
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